“藥品零差價”“兩票制”等醫(yī)改政策不斷推進，在促進醫(yī)藥流通企業(yè)市場集中度提升的同時，讓醫(yī)藥制造企業(yè)應收賬款占用問題逐漸突顯。

“醫(yī)保、醫(yī)院和藥品生產經銷企業(yè)之間其實是‘三角債’的關系，醫(yī)保不能及時給醫(yī)院錢，醫(yī)院無法及時給藥品經銷企業(yè)貨款，藥品經銷企業(yè)也就無法給藥品生產企業(yè)貨款�！币幻�醫(yī)藥行業(yè)從業(yè)者告訴健康界，“兩票制下，藥品生產企業(yè)需自己討要貨款，甚至是墊付貨款，回款周期會拉長”。

健康界在梳理2017年A股上市制藥企業(yè)應收賬款時發(fā)現(xiàn)，“醫(yī)院從藥品交貨驗收合格到付款的時間不得超過30天”的政策落地遇阻，在醫(yī)藥商業(yè)賒銷的銷售模式中，醫(yī)院給企業(yè)的回款周期通常是3個月，有的甚至長達半年乃至一年。（文末附60家藥企應收賬款周轉天數(shù)）

回款壓力大，多家藥企受影響

“醫(yī)院回款周期長的問題其實一直存在，只不過‘兩票制’政策出來后醫(yī)院財務核銷等壓力增大，再加上醫(yī)�？刭M，醫(yī)保資金到位不及時等，所以導致問題日益突出�！逼杖A永道中國醫(yī)療健康行業(yè)管理咨詢合伙人邢立萍告訴健康界。

從應收賬款的角度來看，2017年“藥品零加成”政策在公立醫(yī)療機構全面推行，醫(yī)院的收入來源大幅減少，作為產業(yè)鏈中較弱勢的一方，藥品供應商不得不承擔應收賬款賬期進一步拉長的結果；從應付賬款的角度來看，福建等省份出臺政策，生產企業(yè)在同一地區(qū)的所有品種只能由一家配送企業(yè)配送，因此上游競爭更為激烈，優(yōu)勢品種的生產廠商議價能力增強，應付賬款賬期不斷被壓縮。應收端賬期的增長和應付端賬期的縮短大大增加了流通企業(yè)的墊資壓力，藥企就此陷入資金周轉困境。

事實上，為應對“兩票制”，很多上市制藥公司在主動調整銷售模式或營銷策略，同時又大幅增加銷售費用。

以隴神戎發(fā)為例，2017年持續(xù)加大營銷網(wǎng)絡建設，積極進行市場推廣，銷售費用同比增長超過八成，但效果并不明顯：中成藥銷售量基本與上年持平，收入不升反降，費用大幅增長直接導致利潤下降；與此同時，研發(fā)費用從2015年的1019萬元持續(xù)下降至2017年的614萬元，公司收入占比僅為2%左右，遠低于行業(yè)平均水平。2015年末、2016年末和2017年末，隴神戎發(fā)應收賬款余額分別為9073.71萬元、13589.35萬元和15778.64萬元，占同期流動資產的比例分別為31.62%、44.34%和60.27%，公司應收賬款占流動資產的比例逐年上升。

在衛(wèi)信康的信息披露中，兩票制政策實施前，公司銷售主要采取先款后貨的結算方式，應收賬款較�。粌善敝普�策實施后，合作方根據(jù)公司的訂單按指定的價格、數(shù)量將生產的合作產品銷售并發(fā)貨至指定的藥品配送企業(yè)，因藥品配送企業(yè)應收賬款賬期一般3個月，合作方向公司付款周期相應延長，報告期內公司應收賬款增加，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額有所降低。

西藏藥業(yè)也在年報中表示，公司應收賬款期末較期初增加2.74億元，增長445.92%，主要原因之一是“本期基于兩票制的推進，公司產品的回款結算方式發(fā)生變化，配送商的結算由現(xiàn)款現(xiàn)貨變?yōu)橘~期結算，導致應收賬款增加�！�

截至2017年12月31日，天士力合并應收賬款賬面余額69.10億元，壞賬準備1.62億元，賬面價值67.48億元，占2017年度合并營業(yè)收入的41.93%，占2017年末資產總額的31.34%。據(jù)悉，天士力的客戶主要是國內大型醫(yī)藥經銷公司或醫(yī)院、連鎖藥房等終端客戶，應收賬款主要是公司醫(yī)藥商業(yè)拓展醫(yī)院終端銷售業(yè)務，銷售貨款的回款期加長所致。

“不僅是藥企，醫(yī)療設備企業(yè)應收賬款周期也非常長，有的是驗收之后付尾款，有的是一年之后付尾款，尾款一般還要留百分之十。近兩年政府‘集中招標采購'‘價格透明'等對代理商影響很大，比如去年賣一臺大型超聲設備就遠不如前兩年利潤高。醫(yī)院拖欠設備代理商應收賬款問題還是挺嚴重的�！薄吨袊�醫(yī)學裝備》雜志社社長助理、筑醫(yī)臺裝備CEO陸璐向健康界表示，醫(yī)療設備企業(yè)也一直深陷應收賬款周期長困局。

醫(yī)藥企業(yè)“自救”：應收賬款融資

隨著醫(yī)改不斷深入，醫(yī)藥商業(yè)市場競爭愈發(fā)激烈，賒銷作為醫(yī)藥企業(yè)采取的主要經營方式，大量應收賬款直接影響企業(yè)資金周轉，企業(yè)不得不向銀行借款，導致財務費用增加，降低企業(yè)利潤率。

事實上，政府在一直鼓勵“應收賬款融資”金融創(chuàng)新。這一點對于醫(yī)藥企業(yè)探索運用多元化金融工具，改善資金流動性大有裨益。

2016年2月16日，央行、發(fā)改委、工信部等八部委聯(lián)合印發(fā)《關于金融支持工業(yè)穩(wěn)增長調結構增效益的若干意見》，明確未來將“大力發(fā)展應收賬款融資”；2016年10月10日，國務院發(fā)布《關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，提出有序開展企業(yè)資產證券化，按照“真實出售、破產隔離”原則，積極開展以企業(yè)應收賬款、租賃債權等財產權利和基礎設施、商業(yè)物業(yè)等不動產財產或財產權益為基礎資產的資產證券化業(yè)務。

2018年5月9日，國家發(fā)改委官網(wǎng)發(fā)布《關于做好2018年降成本重點工作的通知》（發(fā)改運行[2018]634號），提出堅持穩(wěn)中求進工作總基調，深化供給側結構性改革，持續(xù)推進降成本工作，針對持續(xù)降低稅費負擔，合理降低融資成本的目標，進一步明確“在風險可控、商業(yè)可持續(xù)原則下，引導金融機構積極開發(fā)符合企業(yè)需求特點的流動資金貸款產品，鼓勵有條件的依法合規(guī)開展‘應收賬款融資'及‘年審制'等合理金融創(chuàng)新�！�

業(yè)內人士指出，應收賬款金融化、證券化在醫(yī)藥流通領域的創(chuàng)新落地，有利于規(guī)范透明債權債務關系，同時還可將存在于醫(yī)藥制造到流通鏈條之內的風險，轉移到醫(yī)藥行業(yè)之外，從而緩解醫(yī)藥行業(yè)內部潛在經營壓力，降低醫(yī)療行業(yè)整體運行成本。

隨著醫(yī)藥商業(yè)應收賬款體量的日趨擴大，加上上市公司再融資政策的收緊，為應對醫(yī)藥商業(yè)資本寒冬，越來越多的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)開始借助應收賬款融資謀求資本渠道多元化，以期更高效利用資金，盡可能減少資金占用，加強應收賬款管理，優(yōu)化應收賬款管理體系。

從2017年部分藥企來看，國藥、華潤、上藥等都在進行應收賬款融資。

2017年4月，國藥一致發(fā)布公告，宣布與國藥控股（中國）融資租賃有限公司開展應收賬款保理業(yè)務，國藥一致在應收賬款管理方面，計劃在2017年增加使用應收賬款保理融資品種。

2017年5月，“華潤醫(yī)藥商業(yè)集團應收賬款一期資產支持專項計劃”正式設立，該項目以華潤醫(yī)藥商業(yè)集團有限公司作為原始權益人，基于對三級醫(yī)院應收賬款債權而設立，專項計劃初始資產池涉及原始權益人對81個買受人的84225筆應收賬款，發(fā)行規(guī)模為20.97億元，期限1.5年，實現(xiàn)集團層面應收賬款出表。

2017年6月，上海醫(yī)藥與上實融資租賃有限公司、上海申通地鐵股份有限公司、上實商業(yè)保理有限公司簽訂《增資協(xié)議》，決定共同增資入股保理公司。

2017年8月，瑞康醫(yī)藥發(fā)布公告，擬發(fā)行首期資產支持證券，其擬將公司及特定下屬子公司持有的不超過15億元的應收賬款作為基礎資產，由興證資管通過設立資產支持專項計劃受讓該等基礎資產，發(fā)行首期資產支持證券。

“‘應收賬款融資'本質上屬于供應鏈金融，這個是一直有的，外界愿意參與進來把賬款問題解決了，與此同時，醫(yī)院也要從管理、運營、以及技術上提高效率，醫(yī)保從支付端進行支付制度改革�！痹谛狭⑵伎磥恚�三方協(xié)同主要的牽頭方在于醫(yī)保，"醫(yī)保資金不能及時給到醫(yī)院，醫(yī)院就沒有錢給藥企，醫(yī)保是主要‘推手’，支付制度改革很重要�！�

正如邢立萍所說，應收賬款問題是系統(tǒng)性工程，醫(yī)院、藥企和醫(yī)保之間如何打好“組合拳”，減輕藥企應收賬款壓力、改變公立醫(yī)院“老賴”現(xiàn)狀、落實醫(yī)�？刭M政策，確實值得深思。